Pourquoi la reprise de la consommation est retardée et non déraillée

Les dernières données pointent vers un début tardif de la reprise de la consommation dans la zone euro, mais nous pensons que le risque de dérapage est relativement faible. Même avec un démarrage lent, il est peu probable que le rebond soit dévié de sa trajectoire – et il existe également une chance de rattrapage de croissance au deuxième semestre. Nous prévoyons une croissance globale de la consommation privée de 1,2 % en 2024.

Ce que vous apprendrez :

• Selon nous, le principal facteur qui empêche les consommateurs de desserrer les cordons de leur bourse est la politique monétaire restrictive. Le taux d’épargne des ménages de la zone euro s’est stabilisé autour de 3 points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant la pandémie. Nous pensons que cela reflète davantage l’opportunisme que la prudence : après une décennie de taux proches de zéro, les ménages obtiennent environ 3,5 % d’intérêt sur leurs dépôts, rendu encore plus attractif par la diminution de l’inflation.
• Par conséquent, nous pensons qu’il est probable que la reprise de la consommation ne commencera pas sérieusement avant que la BCE ne commence à réduire ses taux. Une fois la reprise amorcée, nous nous attendons à ce que les gains les plus importants soient enregistrés dans le secteur des biens durables, car ce secteur devrait bénéficier des dépenses de rattrapage et de la déflation en cours. Dans le même temps, une inflation persistante dans les services se traduira probablement par des gains plus faibles dans ce segment.
• Les risques pesant sur la reprise de la consommation proviennent d’un début tardif ou d’un rythme plus lent de normalisation des taux directeurs par la BCE. Nous pensons que cela retarderait la reprise, mais ne la ferait pas dérailler. En outre, la détérioration du marché du travail pourrait freiner la croissance des salaires et stimuler l’épargne de précaution. Nous pensons toutefois que le relâchement du marché du travail sera probablement modéré.