ECONOMYNEXT – Les autorités et les conseillers du Sri Lanka doivent discuter avec les créanciers privés avant de décider de toute proposition impliquant une restructuration d’obligations liées au produit intérieur brut, a déclaré Krishna Srinivasan, directeur du Fonds monétaire international pour l’Asie-Pacifique.
« Nous ne nous impliquons pas dans ces efforts de restructuration de dettes entre créanciers et débiteurs. Donc, si les créanciers privés ont présenté une proposition incluant des obligations liées au PIB, il appartient aux autorités sri lankaises et à leurs conseillers de s’engager avec eux pour voir », a déclaré Srinivasan aux journalistes au Maroc.
« Notre rôle consiste à voir dans quelle mesure tout type d’accord est cohérent avec les objectifs en matière de dette et avec un exercice cohérent de restructuration de la dette dans le cadre macro. »
Les détenteurs d’obligations sri lankaises ont proposé des obligations dont les coupons et la valeur sont liés à « l’évolution du PIB en dollars ».
Les différends sur les projets de PIB dans les analyses de viabilité de la dette du FMI ont été un point de friction entre les créanciers et les emprunteurs défaillants.
Les obligations espèrent surmonter deux points de friction : les projections du PIB et les projections des taux de change.
Une projection de croissance économique plus faible, que les créanciers privés jugent « pessimiste », mettra sous pression le financement nominal brut du service de la dette extérieure en 2027-32, obligeant les créanciers privés à accepter des décotes qui pourraient différer du taux de participation réel au PIB.
Selon le plan proposé par les détenteurs d’obligations, les taux d’intérêt sur les obligations restructurées tomberont à 3,5 pour cent avec une décote de 20 pour cent si le PIB projeté tombe en dessous de 86,1 milliards de dollars d’ici 2028-2032.
Les obligations débuteront avec un coupon pouvant aller jusqu’à 9,5 pour cent.
Un responsable du gouvernement sri lankais a déclaré que la proposition faite au conseiller du pays, Lazard, était en cours d’évaluation.
La proposition va au-delà des obligations antérieures dites « conditionnelles à l’État » émises à des créanciers privés et impliquant des instruments de récupération de valeur (VRI) qui étaient des warrants, généralement achetés par des hedge funds.
Les détenteurs d’obligations privées du Sri Lanka recherchent de véritables obligations éligibles à un indice et pouvant être détenues par des investisseurs « en argent réel ».
Il existe également quelques petites obligations en nature (PIK) émises sous forme de coupons d’intérêt qui peuvent être plus petites que la « taille souveraine » indiquée dans la proposition.
Un PIB en dollars évitera également les différences entre les taux de change futurs implicites du PIB et les taux de change réels.
Le taux de change implicite de fin d’année dans les projections du FMI pour 2023 est de 396 pour un dollar américain, mais le taux de change interbancaire en octobre est d’environ 323,50 pour un dollar américain.
Le taux de change pour 2028, lorsque les variables du PIB ou des obligations macro-liées (MLB), comme les ont appelés les créanciers privés du Sri Lanka, donne le coup d’envoi au taux de change implicite dans le modèle statistique du FMI, qui est de 441 pour un dollar américain.
Maintenir un échange stable avec une monnaie forte (ancrage externe) est le régime monétaire le plus simple au monde en dehors de la dollarisation pure et simple, destiné à assurer la stabilité des investisseurs et des particuliers.
Cependant, les pays qui impriment de la monnaie pour cibler leur production potentielle (en réduisant les taux lors d’opérations inflationnistes d’open market) ou pour toute autre raison, se heurtent à des pénuries de devises et à des problèmes de balance des paiements.
Les banques centrales en défaut ou instables impriment généralement de la monnaie pour refinancer le crédit privé, soit par le biais de fonds réels (comme au Zimbabwe ou au Pakistan), soit en stérilisant les ventes de devises pour maintenir un taux directeur fixe lorsque le crédit intérieur reprend.
Les banques centrales ont perdu la capacité de maintenir des taux de change fixes en gros, ou un ancrage des espèces nationales à zéro, déclenchant des crises économiques et des défauts de paiement en temps de paix, avec l’émergence d’un taux directeur fixe décidé bureaucratiquement à partir des années 1920, selon certains analystes (Sri Lanka). , les pauvres du monde souffrent de la découverte accidentelle de la Fed).
Les pays confrontés à une pénurie de devises et à un taux de change en baisse rapide connaissent des troubles sociaux, des troubles politiques, la pauvreté et parfois des guerres civiles et des prises de contrôle militaires. (Colombo/15 octobre 2023)
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